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　　事情：公司发布2023年中报。公司2023年上半年完成运营收入约494.3亿元，同比增加155%；归母净亏本62.5亿元，较上年同期亏本（187亿元）削减125亿元；扣非归母净亏本66.8亿元，较上年同期亏本（189亿元）削减122亿元。其间Q2完成运营收入约272亿元，环比增加22.0%；归母净亏本24.5亿元，环比Q1亏本（38亿元）削减13.5亿元；扣非归母净亏本为27.4亿元，环比Q1亏本（39.4亿元）削减12.0亿元。

　　航空需求康复，公司运营数据大幅上升。23年上半年，多重负面影响逐渐衰退，民航商场显着回暖。公司23年上半年ASK（可用座公里）同比增加144%，康复至19年同期的82.6%，其间国内航线年上半年公司归纳客座率为71.8%，同比增加11.1pct，较19年同期削减10.9pct。总的来看，上半年公司运营数据康复速度略慢于国航和南航。

　　客公里收益上涨，客运收入大幅上升。23年上半年公司客公里收益为0.603元，较22年同期增加9.2%，较19年同期增加17.1%，其间国内、世界、区域客公里收益较22年同期别离改变+14.8%、-67.3%、+4.9%，较19年同期别离增加9.2%、67.2%、8.1%。归纳量价影响，公司23年上半年客运收入为453.8亿元，同比增加226%，较19年下降15.2%。

　　油价正面奉献有限，毛利率较19年同期仍有距离。23年上半年公司首要经运营务本钱同比增加49.4%，其间航油本钱同比增加95%，首要是因为公司航班量康复、用油量同比增加；油价方面，上半年国内航空火油出厂均价约6510元/吨，同比小幅下降2.8%，但仍处于前史相对高位（参阅19年~2021年同期均价区间3438~4912元/吨），对公司本钱端的正面奉献有限。公司2023年上半年航空运输事务毛利率为-4.74%，同比增加77.6pct。

　　汇率大起伏动摇影响企业盈余修正速度。今年以来人民币汇率呈现较动，特别是第二季度，人民币兑美元汇率中心价从3月底的6.8717价值降低到6月底7.2258（价值降低起伏约5.1%），导致公司23年H1发生汇兑净丢失13.3亿元。受此影响，在职业需求敏捷康复的布景下，公司23年Q2财务费用环比增加159%。

　　出资主张：国内航空需求康复，公司运营数据快速上升，23年Q2亏本收窄；暑运旺季航空出行量价齐升，公司盈余有望进一步修正；跟着下一年海外航线供需的彻底康复，公司盈余弹性也将充沛开释。咱们保持公司23-25年净利润猜测为-11亿元、+70亿元、+91亿元；保持公司A股、H股“增持”评级。

　　危险提示：宏观经济大起伏地跌落导致职业需求下降；中美交易冲突继续发酵，人民币汇率呈现巨幅动摇；原油价格大大上涨。

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